14丹东港MTN001违约点评:关注资金紧张环境下民企流动性状

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14丹东港MTN001违约点评:关注资金紧张环境下民企流动性状

100日,丹东港集团有限公司(简称“丹东港集团”或“公司”)发布公告,称公司2014年度第一期中期票据(债券简称:14丹东港MTN001,债券代码?01473011)应01700日付息及兑付回售部分本金,截至付兑付日终,公司已向托管机构划付应付利,860万元,尚未能按照约定将?4丹东港MTN001”的回售部分本金按时足额划至托管机构,构成实质违约。对此事件我们点评如下:一、企业基本情/p>公司的持股人为日林实业有限公司(香港)(36%)、美国纽约房屋发展有限公司(香港)(30%)、辽东国企投资有限公司(香港)(20%)和环球港口经营有限公司4%),为外资企业,丹东市国资委持股20%,公司实际控制人为自然人王文良(持股%)。截?7月末,公司注册资金为亿美元?/p>丹东港为辽宁沿海港口群中黄海东部唯一出海口,港口资质尚可。公司为港口发债主体中唯一的民企,属东北地区第3大港口集团(仅次于大连港和营口港),在矿建材料等大宗散货装卸上具有一定的竞争力,目前经营仍属正常/p>二、违约原因分?/p>1、区域经济下行叠加企业负面事件,内外“造血”均恶化公司为辽宁省港口,近年来东北地区和丹东市经济下滑,腹地内港口竞争激烈,公司货物吞吐量增速持续下滑,毛利率下滑,财务费用持续高企,占营业收入的比重超0%,盈利能力下降,内部造血能力恶化/p>外部融资环境方面,公司自17年以来未有债券成功发行,负面事件不断:17月联合将公司评级由AA稳定下调至AA负面7月实际控制人王文良辞去公司法人代表,传其4年通过不当手段获得丹东港,引发市场恐慌。虽然公司披露尚余银行授信额?32亿元,但实际可使用额度存在不确定性,公司整体外部融资环境恶化明显/p>2、扩张过快,债务压力沉重近年来航运业大船化趋势对港口装卸能力提出了更高的要求,为提升港口竞争力争取腹地经济货源,公司2年以来港口扩建非常明显,在建工程体量持续扩张,截7年三季度末,公司在建工程35亿元,占总资产的56%,为固定资产.2倍,在建项目远超已有固定资产,且公司未来三年仍需投资59亿元,资本支出压力较大?/p>扩建迅速使得公司刚性债务压力沉重,负债率持续攀升,截至17年三季度末,公司资产负债率已高?%,刚性债务规模合计411亿元,占总负债的88%,刚性债务体量庞大?/p>3、兑付压力集中爆发,流动性十分紧/p>公司17年有亿元债券到期,其0月末到期债券量高亿元,上周到期的2只私募债:14丹东港PPN0046丹东港艰难兑付,公司筹资艰难/p>截至201701日,丹东港集团存量债券?只,共计亿元8季度到期量为24亿元,债券兑付金额较大,面临非常强的兑付压力/p>

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