禾丰牧业:产业化效率行业领跑,快速增长的肉鸡新贵

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禾丰牧业:产业化效率行业领跑,快速增长的肉鸡新贵

禾丰牧业(603609)报告摘要1.肉鸡行业景气向上,产业化效率行业领跑。 肉鸡需求复苏叠加供应偏紧,白羽肉鸡行业进入景气周期。 供给方面,主动和被动去产能使祖代和父母代存栏及商品代鸡苗销量同处低位,供应偏紧;需求方面,下游疫情影响消退,需求复苏态势明确,肉鸡价格有望进一步上涨。

公司肉鸡养殖效率全行业领跑,肉鸡单位重量达2850g,在饲料无抗、养殖减抗和鸡只重量远大于同行条件下,肉鸡棚前料肉比达:1,其余多项养殖指标位于行业前列。 在饲料和疾病防治上实现减抗或无抗,保障鸡肉安全,食品质量全程可追溯。

2.饲料行业多年深耕,产业链逐步完善。 饲料是公司的核心业务,营收占比超40%,公司不断丰富饲料品类,拓宽销售渠道和市场。 2017饲料直销占比显著提升,海外营收大增70%。

近两年公司顺势进入禽畜养殖领域,2017年已建立完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链,2018H1公司实现投资收益9274万,同比增长%,主要来自肉禽产业链贡献。

养殖量、屠宰量、加工量同比均有较大增长;生猪养殖业务已进入建设阶段,预计两年内放量。

主营业务发展稳健,2018年非经常性收入同比减少约7000万,今年扣非后净利润大幅增长。 盈利预测给予“买入”评级。 公司作为东北饲料龙头和肉鸡产业新贵,2018H1归母净利实现超预期增长。 2017年非经营性收入对净利润贡献约8142万,2018年预计不到1000万,因此2018年扣非后净利润大幅增长,叠加当前肉鸡产业景气度高企的大背景,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为亿元、亿元和亿元,对应元、元和元,分别对应、和。

给予2018年20倍PE,目标价元,以2018/10/09收盘价元为基准,上涨空间%,给予公司“买入”评级。 风险提示1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

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